Nya studier på Low-priced Stocks effekten.

Du har säkert hört talas om Low-priced-stocks-effekten (LPS) som f ö är en ganska lustig avvikelse från informationseffektivitet. LPS innebär att portföljer skapade av aktier med lägst absolut pris genererar en högre avkastning än andra portföljer. Kenner och Niederhoffer (”You can hit big with $5 stocks”) visar på fenomenet i en artikel från 2001. För svenska förhållanden har Systematiska Fonder visat att effekten finns vilket vi beskriver i Edge-boken.

I dagarna läste jag en ny tung studie som bekräftade dessa resultat. Författarna bakom studien har tittat på alla aktier på NYSE och AMEX från 1926 fram till nu och delat upp aktierna i fem grupper (<$5, $5 till $10, $10 till $15, $15 till $20 och slutligen >$20). Författarna har varje år köpt de billigaste aktierna och rebalanserat portföljen varje år. Emellertid har man mätt avkastningen per månad och den grupp aktier som kostar minst har överavkastat jämfört med de ”dyraste” med hela 0,83 procent i månaden! Författarna skriver också att ”This result is statistically very significant”. 

Det har förmodligen undgått få placerare att januari normalt sett är en stark månad och en orsak är sannolikt skatteeffekten då många aktier säljs ned onödigt mycket under december. Januarieffekten är ännu starkare i småbolagsaktier. Den är så stark, menar man, att man nästan bara skulle kunna leva på den strategin och ligga utanför börsen under resten av året (det är dock inget jag föreslår eller rekommenderar att man skall göra). I en kommentar till rapporten skriver författarna följande:  ”For the smallest size firms, low prices stocks outperform by 11.6% in January alone. Even for the largest size firms the low price stocks outperform by 6.6%. These results are much greater than the simple results of a January effect strategy”.

Är LPS en effekt av att aktier med ett lågt pris också ofta är småbolag? Eller kan det vara så att det är ett psykologiskt fenomen där vi aktiehandlare i allmänhet inte uppfattar att det har gått upp speciellt mycket om aktien stiger från t ex 5 kronor till 5,30 kronor. Om däremot en aktie stiger från 199 kr till 211 kr uppfattar vi det som en raketrörelse, trots att aktierna procentuellt stigit lika mycket.

Att LPS bara skulle vara ett resultat av att de billigare aktierna är mer volatila är dock inte sannolikt. För den kortsiktige handlaren kan LPS utnyttjas som en urvalsvariabel. I valet mellan två aktier där en kostar under tio kronor och en över hundra kronor, finns det anledning att fokusera på den som kostar minst.