En mycket intressant studie dök upp på mitt skrivbord idag. Den presenterar en avvikelse från effektiv prissättning som är väl värd att studera vidare.

Post-Earnings-Announcement-Drift (PEAD) är en avvikelse från informationseffektivitet som Johnny och jag skrivit mycket om. PEAD kan vi som traders exploatera på många olika sätt. Vad sägs om ett nytt tillskott till arsenalen, en Pre-Earnings-Announcement-Drift?

I en studie daterad april 2008 med titeln "Limited Attention and the Earnings Announcement Returns of Past Stock Market Winners" visar författarna D Aboody, R Lehavy och B Trueman hur rapporttillfällen i extrema vinnaraktier fungerar som event. De använder data för amerikanska aktier under perioden 1971 t o m det tredje kvartalet 2005 och frågar sig hur den procenten av aktier som haft den bästa utvecklingen det senaste året utvecklas inför rapport. Resultaten är slående.

Den marknadsjusterade avkastningen fem dagar innan rapportdagen är i genomsnitt 1,58 procent - en mycket bra edge. De aktier som rapporterar när börsen har stängt visar en ännu högre marknadsjusterad avkastning, 3,09%. Det visar att spekulationen i princip pågår framtill strax innan rapporten släpps. De visar också att aktierna i princip ger tillbaka hela avkastningen de kommande fem dagarna efter rapporten.

Mönstret blir således att aktierna har en bra edge för uppgång fem dagar inför rapport och en bra edge för nedgång fem dagar efter rapport. Poängen att ta med sig är inte att specifikt spekulera i dessa vinnaraktier fem dagar före rapport. En mer generell slutsats blir att rapporttillfällen är ett bra event för de riktiga vinnaraktierna. Om entryn ska ske 10 eller 3 dagar innan eventet får analysen utvisa från fall till fall.