Är det värderingen av aktierna som avgör hur börsen kommer att utvecklas? Många tror det, men Johnny håller inte med.

Häromdagen fick jag en fråga som gick i stil med:

”Men Johnny, värderingarna på börserna börjar bli ganska attraktiva – kan inte det göra att ditt långsiktiga negativa scenario överspelas"

Min syn på börsvärdering och kopplingen mellan värdering och börsutveckling är kanske lite annorlunda än många andras. I min värld är det inte värderingen som styr börsen utan psykologin som styr värderingen. Under de senaste 100 åren har aktierna ingående i t ex Dow Jones avkastat mellan 1,5 och ca 17 procent i direktavkastning. Under samma period har det egna kapitalet värderats till mellan 5,6 och 0,5 gånger. Dessa enormt stora svängningar beror i min värld på hur optimistiska/pessimistiska det aggregerade placerar kollektivet är. Är man positiv till framtiden så spelar det ingen roll om man bara får 1,5 procent i avkastning eftersom man ju ”vet” att man kommer att tjäna enormt mycket mer i kapitalvinster på en kursuppgång. Är man negativ till framtiden spelar det ingen roll om man får mer avkastning i aktier än i en riskfri ränta eftersom man ”vet” att aktier innebär en enorm riskexponering.

Nej, att köpa börsen bara för att en eller annan värderingsapproach är attraktiv är inget bra tajmingintrument. Visst, är man långsiktig kan det naturligtvis fungera. Min filosofi är att det inte är värderingen som styr börsen utan psykologin som styr värderingen. Och om man vill ha koll på psykologin skall man göra analysen på börsen och inte i värderingen.