De flesta placerare tror att det är exogena händelser som driver börsen. Hmm?!

För ett par veckor sedan hade jag en diskussion med en kollega på jobbet om börsen och riktningen på börsen. Så här gick ungefär diskussionen:

Kollega – Vad tror du om börsen?
Johnny – Jag tror den skall ned.
Kollega – Det tror jag också - men jag funderar på vad det är som skall driva kurserna nedåt.
Johnny – Måste det till en nyhet, eller flera nyheter, för att det skall gå ned?
Kollega – Ja det tror jag.

De flesta placerare tror att det är exogena (verkande utifrån eller orsakande utifrån) händelser som driver börsen. Men om du tror att det är yttre händelser som driver börsen kommer du att få ett problem om du t ex skall försöka dig på att förklara t ex de senaste dagarnas rörelser på börsen. Du kommer att få ett ännu större dilemma om du skall försöka förklara de kanske två mest brutala och kända börsnedgångarna i mannaminne nämligen börsraset 1929 och raset 1987. Det har gjorts flera studier för att förklara t ex börsraset 1987 (Schiller 1990, Walker 1998) och kontentan är ”…no recognizable exogenous trigger for the crash”. Även krashen 1929 har studerats av akademiker (t ex Galbraith 1954, White 1990, Kindleberger 2000) som menar att det inte finns några yttre händelser som kan förklara raset där White bl a skriver att förklaringen helt enkelt kan vara ”en kollaps av förväntningar”, i min värld en förändring av psykologin.

Om vi inte ens i efterhand kan förklara de största börsrasen i historien kanske man skall vara försiktig med att tvinga in exogena händelser för att förklara varje liten börsrörelse. I mitten av januari kom t ex statistik över arbetslösheten i USA som helt enkelt var extremt svag. Hade börsen gått ned hade vi sett rubriker som ”Börsen föll på en svag arbetslöshetssiffra”. I stället kunde vi läsa följande – ”Marknadsreaktionerna förklarades med att den mörka statistiken bedöms ha ökat sannolikheten för att kongressen ska godkänna president Barak Obamas räddningspaket”. I en av lördagens tidningar kunde vi läsa följande rubrik – ”Positiva rapporter lyfte börsen”. Hur tror du den rubriken hade sett ut om börsen istället hade gått ned? Jo kanske så här – ”Svaga rapporter utlöste börsfall”. Man kan om man vill alltid finna en mer eller mindre begåvad förklaring för varje reaktion på börsen. Men om den är sann, ja det är en annan sak. 

Faktiskt är det så att studier har visat (Smith, Suchanek, Wiliams 1988 och Porter & Smith 2003) att börsen skulle uppvisa liknande upp och nedgångar även utan exogena händelser. Andra studier (Cutler, Poterba, Summers 1989) har visat att makroekonomiska nyheter på sin höjd kan förklara 20 procent av börsens rörelser och om politiska och internationella händelser skriver man ”…a suprisingly small effect from big news of political develompments…and international events”. Man skriver vidare ….”the observation that many of the largest market movements in recent years have occured on days when there were no major news events”. Man skriver också ”The inadequacy of exogenous forces to account for subsequent market actions applies to economic reports, election outcomes, wars and peace treaties, terrorism, corporate earnings, scandals, Fed actions….We find no consistent leading or coincident relationship between these types of events and stock price movement, making them useless for explaining the behavior of the stock market”.  
 
Trots överväldigande indicier för att det inte är exogena händelser som styr börsen skall vi räkna med att det alltid kommer att förbli på samma sätt. Media måste nämligen ha något att skriva/prata om och mäklare/rådgivare måste leverera logiska förklaringar till rörelserna och kunderna kräver en uppdatering av händelserna. Så nästa gång du hör förklaringen att börsen gick upp som en följd av en stark makrosiffra i USA eller börsen föll som en följd av svag ekonomisk statistik kanske du skall överväga riktigheten i detta. Jag för min del hoppas att allt kommer att förbli som det är, dvs att alla fortsätter att använda exogena variabler för att handla och förklara rörelserna på börsen, för det ger mig en fördel som istället analyserar psykologin hos de som agerar på börsen.